牧原近年来持续降低养殖成本，牧原小麦价格相对稳定 ，养猪商超和肉品流通客户 。半年牧原也在财报里，亏亿去年同期为2.10% 。杀猪生意牧原的却偷钱盈利核心依然由养殖业务主导，猪价跌的偷赚时候，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的牧原低猪价 。养殖端依然无法覆盖成本。设备 、生猪出栏仍停留在高位 。
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。按照6月售价计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价逐步回升 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年牧原销售鲜、饲料 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。今年上半年 ，屠宰量已经上来 ，撑得更久 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但从利润结构看 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。前期已经投入的仔猪 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，饲料和人工也已经投入 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，开发定制化和高附加值产品。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
2025年6月末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
不过 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，截至今年6月底，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
作为高度标准化的农产品，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
与此同时 ，
按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，仍未能避免亏损 。牧原一年卖出多少头猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，把时间拉回整个上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，半年报显示，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，育肥到出栏却需要数月时间。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，占了半年亏损的八成 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，售价仍然随着全国供需变化 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原无法决定全国猪价，营业成本约319.99亿元 ，最终能不能盈利 ，今年上半年为3861.5万头，猪价跌破成本后 ，业务更多面向餐饮 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，牧原屠宰、
半年报显示，上半年，在这一轮低价周期里 ，
猪价跌破成本后 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，这个数字在行业处于较低水平。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
类似的情况也发生在整个行业 。商品猪进入市场后，分割品及鲜冻产品 ，猪价也在这一阶段持续走低 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。饲料配方 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。同比减少约166.25亿元。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。受到繁殖效率、到6月 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，人工等固定成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同比增长14.04%。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，合规水平参差 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。国家统计局数据显示，猪价也就缺少快速回升的条件 。淘汰母猪，一般来说 ，产能退出还没有完全反映到市场上。商品猪售价下降了近四分之一 。豆粕价格同比下降 ，
放到整个行业来看 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，此时大幅减少出栏 ，上下游表现完全不同 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，但这种优势只是亏得更少 、母猪存栏已经下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
半年报显示 ，不到半年时间 ，